当前，欧洲债务危机的阴霾始终笼罩，全球经济形势依旧扑朔迷离，市场对“二次探底”之忧的情绪明显趋于升温，全球经济复苏之路更加曲折复杂，远未进入安全轨道。
　　
　　债务危机之刀

　　去年11月，阿联酋迪拜债务危机一度引发全球金融市场新一轮恐慌，敲响金融海啸并未远去之警钟。而始于去年12月的希腊债务危机却已演变成欧元区债务危机的导火索，给整个欧洲地区乃至世界经济的复苏蒙上了阴影，使得全球经济“二次探底”成为不可忽视的首要问题。
　　如果说迪拜债务危机只是全球经济复苏路上的一个小插曲，不会影响经济向好的大趋势，那么希腊债务危机的蔓延扩大却演变成了一个大麻烦。尽管希腊的GDP在整个欧盟中占很小的比例，市场此前大多认为其负面影响不会太大，但正是这个火药桶，使得整个欧洲深陷债务危机的泥潭之中，上半年全球资本市场两个明显的“探底”过程都与此难脱干系。为了防止债务危机的持续扩大，在经过一系列的讨价还价之后，5月10日，欧盟各国首脑与财政部长紧急磋商，终于推出了7500亿欧元的救助计划，并在5月19日希腊首批90亿欧元国债到期日之前，给希腊政府账面上注入了200亿欧元。此后，希腊、西班牙、葡萄牙、英国、德国以及意大利等也推出了财政紧缩计划，欲从“开源”与“节流”两个途径加紧自救。然而，请神容易送神难，这些姗姗来迟的救助方案并未有效缓解市场对债务危机的担忧，欧元区能否“勒紧腰带过日子”依然充满着重重疑虑。
　　全球市场上的看空情绪也足以说明欧洲主权债务危机这一“无形黑手”的负面影响，其背后更大的隐忧是全球经济的“二次探底”。美联储理事丹尼尔-塔鲁洛表示：“欧洲债务问题如果得不到控制，将导致金融市场冻结,并引发与2008年年末市场崩溃类似的全球性危机。”国际投资大师罗杰斯坚定地强调，欧元仍会继续走低，全球通胀会越来越严重，全球经济必然二次探底。而有“末日博士”之称的鲁比尼则警告：“我们或将在结束一场危机时陷入另一场危机，好比1933年大萧条时期的情形。”此外，主权债务危机使得银行业的系统性风险放大。国际会计事务所普华永道6月28日发布的报告警示，欧洲银行业的不良贷款普遍增加，德国银行业账面坏账规模居欧洲之首，而美国今年破产银行数目已达85家，为去年同期倒闭家数的两倍之多，欧美银行体系或将遭遇新一轮危机。
　　
　　经济刺激政策的两难

　　金融危机的最黑暗时期过后，经济刺激政策的退出便成为国际市场普遍关注的话题。基于对通胀风险的忧虑，澳大利亚、加拿大等资源型国家率先祭出了加息的利器，越南、印度、巴西等新兴经济体也接连上调了利率的空间，而中美两个大国和其他主要发达国家却不得不在刺激与退出的平衡之间“走钢丝”。毕竟，在全球经济复苏的进程中，整个世界基本上就没有消停过，全球政府负债超过36万亿美元，主权债务危机成为悬在全球经济复苏头上的一把刀，也让中美两国和主要发达经济体均面临政策两难，刺激措施如何退场变得十分棘手。
　　目前全球经济复苏的基础尚不牢固，高企的失业率也是一大严峻挑战，如果加快政策退出的步伐，那么“二次探底”或将真的很快到来，刚刚复苏的经济被打回原形，这是各国政府都不愿看到的；而如果金融危机之下庞大的“救市”强心剂不及时撤出，高通胀风险的隐忧可能又会日益凸显，中长期看，经济代价也是会很大的。在此态势下，中美两国经济刺激政策的退出再次进入“风雨同舟”时期。
　　美联储在最近的一次货币决策例会后宣布，为促进美国经济继续向好发展，决定将联邦基金利率继续维持在历史最低点的零至0.25%的水平不变。而美国总统奥巴马6月27日在20国集团峰会结束时表示，实现经济的强劲与可持续增长是美国的头等大事。奥巴马警告称，尽管各国需要通过规划出可信的赤字与债务削减战略来稳定市场，但他们还需要保持谨慎，避免突然取消刺激支出而损害到脆弱的全球经济复苏势头。
　　而就在近期，美国首季经济遭遇第二次下调，今年1~3月的国内生产总值增长2.7%，回到原本“温和”增长的预期之内。美国的房地产市场在经历短暂的“复苏”以后，5月份再度疲软；美国私营部门就业人数增加也不太理想，6月份就业人数今年首次出现下降，同时6月份失业率依然位居9.5%的高位。 
　　 中国经济的情况同样十分纠结，从担忧经济“过热”迅速过渡到忧心“变冷”。从国务院总理温家宝5月13日在天津考察时坦言“宏观调控面临的两难问题不少”，到5月17日国家主席胡锦涛同德国总统克勒举行会谈时呼吁“各国应该继续坚持刺激经济的举措”，再到第二轮中美战略与经济对话中中美双方“经济刺激计划退出战略要慎重选时”的共识，中央对当前经济下滑的忧虑趋于增加已是不争的事实。近日中央再次释放国内刺激政策“退出”放缓的信号，现阶段不会加大紧缩力度。
　　在20国集团峰会上，胡锦涛呼吁“要审慎稳妥把握经济刺激政策退出的时机、节奏、力度”。6月底温家宝连续两次召集经济专家和企业界人士座谈，对中国经济增速可能放缓的担忧日益增强。而7月3日温家宝在长沙主持召开湖北、湖南、广东三省经济形势座谈会时更强调，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期，宏观调控面临的“两难”问题增多。
　　
　　外部围城下的中国经济

　　在全球经济和金融一体化的大背景下，欧洲主权债务危机使得全球经济下滑的风险正在加大，中国显然不能隔岸观火，受到波及的几率不断增加。总体来看，全球经济“二次探底”之忧对中国经济的影响至少体现在三个方面：
　　第一，刚刚出现恢复性增长的出口或再遭打击。欧盟是中国最大的贸易伙伴，2009年中国对欧出口2362.8亿美元，占中国总出口额的19.7%。2009年受全球经济危机影响，中国对欧出口骤降19.4%。此次欧洲债务危机恶化，欧元的大跌间接令人民币升值了15%，今年中国对欧出口前景将变得不确定。尽管5月份中国出口“爆冷”达到1317.6亿美元，在数字上出口规模已完全恢复到金融危机之前的水平。然而，中国对欧出口贸易放缓的概率正在增加，一方面欧洲债务危机的影响存在一定滞后效应，对中国5月份出口的负面效果尚未显现，另一方面是债务严重的“欧猪五国（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）”占中国出口比重仅3.5%，欧债主权风暴对中国出口范围的影响尚未扩大，一旦未来英、法、德国的情况受拖累不断恶化，美国经济复苏也将受到影响，给中国出口增添极大的压力，进而传导至国内的实体经济和金融市场。
　　第二，中国经济刺激政策退出的步伐将放缓。上半年，在刺激政策退出方面，中国基本上是“只做不说”或“少说多做”，但一系列紧缩的调控力度使得经济下滑态势趋于明显。中国5、6月份的PMI指数（中国采购经理指数）已经连续两个月全面回落，在人民币升值、加息、地方融资平台风险、楼市调控等问题上也都陷入尴尬的两难境地。例如，在备受各方关注的加息问题上，倘若中国率先于美国加息，中美利差进一步扩大，那么大量热钱或将涌入国内，同时地方政府的债务负担也会再次加重；而如果中国不祭出加息武器，已连续4个月的负利率局面仍将持续，容易助推资产价格泡沫，给尚未有效缓解的通胀风险雪上加霜。从目前的情势看，由于世界经济面临“二次探底”的风险增大，以美国为首的主要经济体尚未高举经济刺激退出政策的旗帜，中国加息的时间窗口再次推迟的概率很大。
　　第三，热钱短期内或撤离中国的几率增加。欧洲债务危机的扩大不断袭扰着投资者信心，欧美银行扩张意愿开始重归淡薄，部分资金回流欧洲救急，市场避险情绪显著升温，投资者都忙着寻找安全投资产品，国际黄金价格创下历史新高，跌跌不休的欧元遭遇大肆抛售，不少资金纷纷回流美元，地下外汇市场对美元的追捧快速升温，资本市场和大宗商品市场也明显弱势。有关调查发现，市场对美元的看法近日发生了180度大转弯，2009年大部分时间一度被看空的货币，已经演变为市场上的紧俏币种，大量资金纷纷涌入外汇黑市买入美元。在昆明，一位大黄牛的业务量由平时10万美元为单位，迅速飙涨到100万美元，而且超过20万美元就要预约。黄金美元再次成为避风港，热钱在短期内撤离中国的几率增加，可能引发中国经济的剧烈动荡。

　　（作者为中期研究院高级研究员） (责任编辑：鑫报)